Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Условия реализации проектов: капитальные затраты производят единовременно в течение года (например, приобретение и установка технологической линии на действующем предприятии); сроки эксплуатации проектов различны, поэтому дисконтные ставки неодинаковы.

Расчет настоящей стоимости денежных поступлений по проектам представлены в табл. 2.

Таблица 2. Расчет настоящей стоимости денежных поступлений (PV) по инвестиционным проектам, млн. руб.

Примечание к таблице 2.

Дисконтный множитель устанавливают по формуле:

ДМ = 1/(1+Г) n:

ДМ1 = 1/(1+0,1) = 0,909; ДМ2 = 1/(1+0,1)2 = 0,826; ДМ3 = 1/(1+0,1)3 = 0,752.

Аналогичный расчет осуществляется по проекту № 2.

На базе показателей, приведенный в таблице 2, определим чистый приведенный эффект (NPV) по проектам:

NPV1 = 12,9 млн. руб. (64,5 – 51,6);

NPV2 = 8,1 млн. руб. (50,1 – 42,0).

Итак, сравнение NPV по этим проектам подтверждает, что первый из них является более привлекательным, чем второй. NPV по нему на 4,8 млн. руб. (12,9 – 8,1), или на 59,4% выше, чем по второму проекту. Однако для реализации первого проекта требуется капитальных вложений на 9,6 млн. руб. (51,6 – 42,0), или на 22,9% больше, чем по второму проекту. В случае реализации проекта № 1 его инициатору необходимо изыскать дополнительное финансирование (внутреннее или внешнее) в объеме 9,6 млн. руб. Поэтому он должен выбрать для себя наиболее приемлемый вариант с учетом имеющихся финансовых возможностей.

Следует отметить, что показатель NPV может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий их последующей реализации. Проекты, по которым NPV является отрицательной величиной или равен нулю, неприемлемы для инвестора, т.к. не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (NPV > 0) позволяет увеличить первоначально авансированный капитал инвестора. Важным достоинством NPV является то, что этот показатель для различных проектов можно суммировать. Данное свойство позитивно и выделяет этот критерий из всех остальных, что позволяет использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля любого предприятия.

Ключевой аспект в оценке правильности расчета денежных потоков проекта – прогноз объема продаж (дохода) на базе изучения внутренней и внешней информации. При анализе внутренней информации учитывают предыдущие результаты работы предприятия, а при внешнем анализе рассматривают сегменты рынка для каждого товара, наиболее вероятные цены на них, оценивают ожидаемое отношение покупателей к новой продукции. При анализе необходимо исходить из ожидаемого спроса на товары, а не ограничиваться таким внутренним фактором, как производственные мощности. В процессе разработки производственной программы целесообразно произвести оценку потребности в материальных ресурсах, рабочей силе, капитальных вложениях и источниках финансирования. После детального изучения всех названных показателей можно определить реальные денежные потоки (Cash Flow, CF) по инвестиционным проектам, на базе которых после дисконтирования рассчитывают настоящую стоимость денежных поступлений (PV) и чистый приведенный эффект (NPV). Для прогноза денежных потоков от проекта часто используют алгоритм:

CF = ЧП + АО – ИЗ ± ДЗ,

где CF – чистый денежный поток от проекта; ЧП – читая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после налогообложения; АО – амортизационные отчисления; ИЗ – инвестиционные затраты (капитальные вложения, включая прирост оборотного капитала); ДЗ – изменение долгосрочной задолженности (+ прирост, - снижение).

Показатель – дисконтированный индекс доходности (DPI) определяют по формуле:

DPI = PV/IС, где PV – настоящая стоимость денежных поступлений от проекта; IС – сумма инвестиций (капиталовложений) в проект.

Используя данные по двум проектам, установим по ним дисконтированный индекс доходности:

DPI1 = 1,25 (64,5/51,6); DPI2 = 1,19 (50,1/42,0).

Следовательно, по данному параметру эффективность проекта № выше.

Если значение DPI ≤ 1,0, то проект отвергают, т.к. он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты с DPI ≥ 1,0.

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (DPP) – один из самых распространенных показателей оценки эффективности проектов. Его устанавливают по формуле: DPP = IС/PV, где DPP – дисконтированный период окупаемости, число лет; IС – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; PV – средняя величина денежных поступлений от реализации проекта в рассматриваемом периоде.

Определим дисконтированный период окупаемости капитальных вложений по двум проектам. В этих целях установим среднегодовую сумму денежных поступлений в настоящей стоимости (PV). По проекту № 1 она равна 21,5 млн. руб. (64,5/3). По проекту № 2 – 12,5 млн. руб. (50,1/4). С учетом среднегодовой величины денежных поступлений дисконтированный период окупаемости по проектам составляет:

 Скачать реферат